PVS – Động lực dài hạn đến từ xu hướng phát triển điện gió ngoài khơi – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q1/23 gần như đi ngang svck, hoàn thành 21,5% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• QHĐ8 ưu tiên phát triển điện khí nội địa và điện gió ngoài khơi, qua đó sẽ tạo ra khối lượng backlog tiềm năng rất lớn đối với nhà thầu xây lắp công trình ngoài khơi hàng đầu như PVS.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 33.800 đồng.

LN ròng Q1/23 được hỗ trợ bởi LN tài chính cao hơn
PVS công bố doanh thu (DT) thuần Q1/23 giảm nhẹ 1,7% svck xuống 3.704 tỷ đồng. Tuy nhiên, LN gộp Q1/23 tăng 5,8% svck chủ yếu nhờ biên LN gộp mảng Cơ khí & Xây lắp (M&C) cao hơn (+1,6 điểm % svck) khi một số dự án lớn đang đi vào giai đoạn cuối của chu kỳ xây lắp. Kết quả, LN ròng Q1/23 đi ngang svck đạt 215 tỷ đồng (-0,7% svck) do: (1) chi phí QLDN cao hơn (+13% svck), (2) không ghi nhận thu nhập từ thanh lý tài sản như Q1/22, và (3) LN tài chính ròng cao hơn (+48,5% svck).

Doanh nghiệp được hưởng lợi chính từ QHĐ8
Vừa qua, Chính phủ đã phê duyệt Quy hoạch phát triển điện 8 (QHĐ8). Theo đó, QHĐ8 nhấn mạnh việc ưu tiên phát triển điện khí sử dụng các nguồn khí nội địa để giảm sự phụ thuộc vào nguồn LNG nhập khẩu, điều này có thể thúc đẩy các dự án phát triển mỏ khí trị giá nhiều tỷ đô vốn bị đình trệ lâu nay như dự án Lô B và Cá Voi Xanh. Bên cạnh đó, điện gió sẽ trở thành trọng tâm phát triển chính trong cả ngắn và dài hạn. Trong đó, 6.000MW điện gió ngoài khơi đầu tiên dự kiến được đưa vào vận hành từ năm 2030, trước khi đạt tốc độ tăng trưởng kép 15% trong giai đoạn 2030-50, chiếm 16% tổng công suất hệ thống năm 2050. Mới đây, PVS vừa ký hợp đồng chế tạo và cung cấp 33 chân đế cho dự án điện gió của Orsted tại Đài Loan. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng PVS sẽ là đơn vị hưởng lợi chính từ hai ưu tiên phát triển theo QHĐ8 này với tư cách là nhà thầu xây lắp công trình ngoài khơi hàng đầu tại Việt Nam.

Chúng tôi ước tính LN ròng sẽ tăng trưởng kép 16,7% trong năm 2023-25
Chúng tôi nâng dự phóng EPS năm 2023-25 lên 4,7%/3,8%/10,8% sau khi: (1) việc lùi thời điểm khởi động dự án Lô B – Ô Môn đến cuối năm 2023 và đưa dự án điện gió Changhua vào dự phóng, (2) nâng LN tài chính ròng năm 2023-25 và (3) giảm thu nhập từ công ty liên doanh. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng LN ròng của PVS sẽ tăng trưởng kép 16,7% năm 2023-25, nhờ: (1) mảng M&C tăng trưởng mạnh nhờ các hợp đồng mới được trao cũng như các hợp đồng tiềm năng như Lô B – Ô Môn, và (2) đóng góp ổn định của các liên doanh FSO/FPSO.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 33.800 đồng/cp
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu theo phương pháp DCF cao hơn là 33.800 đồng/cp (+6,6% so với dự báo trước) do nâng dự phóng EPS năm 2023-25 và chuyển mô hình DCF sang năm 2023. Động lực tăng giá tiềm năng là giá dầu cao hơn dự kiến và sự khởi công của dự án Lô B. Rủi ro giảm giá bao gồm giá dầu giảm và sự trì hoãn hơn nữa trong việc trao thầu các dự án lớn.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây