REE – Tăng trưởng chậm lại từ mức nền cao 2022 – Cập nhật

• Doanh thu và LN ròng 2022 REE đạt 9.375 tỷ (+61% svck) và 2.690 tỷ (+45% svck), cao nhất lịch sử và hoàn thành 100/103% dự phóng VND.
• LN ròng 2023 dự kiến giảm 18% svck do kqkd kém từ mảng thủy điện, trước khi tăng 19% svck, nhờ mảng điện và M&E phục hồi trong 2024.
• Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 77.000đ/cp.

KQKD 2022: LN ròng cao lịch sử đánh dấu một năm rực rỡ
Doanh thu Q4/22 tăng 62% svck đạt 1.900 tỷ, tuy nhiên thu nhập tài chính ròng giảm mạnh 228 tỷ khiến LN ròng giảm 9% svck đạt 719 tỷ. Tuy nhiên, doanh thu và LN ròng cả năm vẫn tăng trưởng 61% svck/45% svck đạt 9.375/2.690 tỷ, mức cao nhất kể từ khi REE lên sàn. Trong đó, LN ròng mảng điện tăng 91% svck nhờ huy động sản lượng tốt từ thủy điện và điện gió vận hành cả năm. LN ròng mảng nước tăng 24% svck nhờ nhu cầu nước cho dịch vụ hồi phục sau đại dịch. Mảng bất động sản dù ghi nhận LN ròng giảm 8% svck do khoản LN bất thường từ thoái vốn VIID năm ngoái, mảng cho thuê văn phòng vẫn tăng 12% svck do giá cho thuê tăng trở lại sau dịch. Mảng cơ điện tăng 34% svck từ mức nền thấp năm ngoái, tuy nhiên mức phục hồi vẫn thấp hơn kỳ vọng do nhưng khó khăn từ thị trường bất động sản. Trong Q4/22, REE thực hiện mua 38 triệu cổ phiếu VIB, tổng giá trị khoảng 738 tỷ và chiếm 93,4% danh mục đầu tư chứng khoán của công ty. Tính từ đầu năm, giá cp VIB đã tăng khoảng 22%, bên cạnh đó, dự kiến VIB sẽ trả cổ tức tiền mặt 1.000đ/cp trong năm 2023.

Triển vọng 2023-24: Tăng trưởng chậm lại từ nền cao 2022
Chúng tôi dự báo LN ròng 2023 giảm 18% svck đạt 2.208 tỷ do mảng đóng góp lớn nhất – thủy điện dự kiến sẽ giảm mạnh khi hết pha thời tiết tốt. LN ròng mảng điện sẽ giảm 27% svck trong khi mảng nước và cho thuê văn phòng duy trì LN ổn đỉnh, tăng lần lượt 0,5% svck và 5% svck. Mảng cơ điện lạnh tiếp tục trải qua một năm ảm đạm, LN ròng tăng nhẹ 1% svck do những khó khăn từ thị trường BĐS tiếp diễn. Chúng tôi nhận thấy nhiều tín hiệu tích cực hơn trong 2024 với dự phóng LN ròng hồi phục 19% svck nhờ 1) Nền lãi suất giảm; 2) LN ròng mảng điện tăng 20% svck nhờ sự quay lại của thủy điện; 3) LN ròng cơ điện tăng 34% svck nhờ lượng backlog ký mới cho các dự án sân bay và thị trường BĐS hồi phục dần; 4) LN ròng cho thuê văn phòng tăng 11% svck với sự đóng góp từ tòa nhà cho thuê mới E.Town 6.

Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 77.000đ/cp
Chúng tôi điều chỉnh giảm định giá bằng phương pháp SOTP đi 10% xuống 77.000đ/cp do giảm dự phóng EPS 2023/24 14%/12% so với báo cáo trước. Chúng tôi nhận thấy REE là doanh nghiệp có tính phòng thủ cao, ít chịu rủi ro thị trường với sức khỏe tài chính lành mạnh. Giá cổ phiếu REE duy trì vững vàng trong giai đoạn thị trường giảm mạnh, chỉ giảm 22% từ đỉnh và vượt trội so với doanh nghiệp cùng ngành. Do đó, dư địa tăng giá của REE không còn nhiều, chúng tôi hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống Trung lập đối với REE

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây