STK – Cơ cấu sản phẩm cải thiện giúp hạn chế ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại

• Doanh thu 9T2019 sụt giảm do chịu ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại kéo dài.
• Biên lợi nhuận gộp trong 9T2019 gia tăng nhờ cải thiện cơ cấu sản phẩm.
• Kết quả 9T2019 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu 9T2019 sụt giảm do chịu ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại kéo dài. Cụ thể, STK ghi nhận doanh thu 9T2019 đạt 1.653 tỷ đồng (-7,2% yoy) do sản lượng sợi nguyên sinh (DTY, FDY) giảm 26,5% yoy và giá bán sản phẩm này giảm 3,3% yoy. Chúng tôi nhận thấy giá bán trung bình của sợi nguyên sinh sang thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp, khoảng 2.480 USD/tấn (-8,5% so với đầu năm). Tình trạng dư cung và bán phá giá sang các thị trường khác từ các nhà sản xuất Trung Quốc trong bối cảnh Mỹ áp thuế cao vẫn là nguyên nhân chính dẫn đến xu hướng giảm của giá sợi.

Biên lợi nhuận gộp trong 9T2019 gia tăng nhờ cải thiện cơ cấu sản phẩm. Doanh thu từ mảng sợi tái chế (biên LNG 21,6%) tăng mạnh tỷ trọng lên 32% tổng doanh thu 9T2019 (+19 điểm % yoy). Trong khi đó, sợi nguyên sinh (biên LNG 12,8%) chỉ đóng góp 68% trong 9T2019 (-19 điểm % yoy). Do đó, biên LNG của STK tăng 1,3 điểm % lên 15,6% trong 9T2019.

Kết quả 9T2019 thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. LNST 9T2019 tăng trưởng ổn định ở mức 22,7% nhờ vào biên LNG được cải thiện và khả năng quản trị chi phí tốt. Tuy nhiên, doanh thu và LNST 9T2019 chỉ hoàn thành 60% và 66% ước tính cả năm của chúng tôi, do giá bán và sản lượng thấp hơn dự báo. Do vậy, chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng của mình trong báo cáo sắp tới.

STK hiện đang vận hành ở mức 94% so với công suất 63.000 tấn/năm, bao gồm dự án sợi màu mở rộng (4.000 tấn/năm). Sợi màu cũng góp phần cải thiện biên lợi nhuận với giá bán cao hơn 10-20% so với sợi bông thông thường.

Ban lãnh đạo của STK cho rằng giá sợi có thể tiếp tục giảm đến cuối năm vì giá sợi trong nước vẫn cao hơn so với thị trường Trung Quốc. Chúng tôi vẫn ưu tiên STK cho lựa chọn cổ phiếu trong ngành dệt may do đây là một trong số ít các nhà sản xuất có khả năng hạn chế ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại nhờ vào thay đổi cơ cấu sản phẩm.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY