SZC – Triển vọng tươi sáng cho nửa cuối 2023 – Cập nhật

• LN ròng Q1/23 giảm 84,4% svck, chỉ hoàn thành 2,3% dự phóng cả năm của chúng tôi do chậm giải phóng mặt bằng.
• Chúng tôi kỳ vọng LN ròng sẽ đạt tăng trưởng kép 30,3% trong giai đoạn 2023-24 nhờ mảng bất động sản KCN cho tín hiệu khả quan cùng với đó đóng góp ngày càng gia tăng của mảng bất động sản nhà ở.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 41.400đ/cp sau khi giảm dự phóng LN giai đoạn 2023-24 lần lượt 13,7% – 21,4%.

Tóm tắt Q1/23: Giải phóng mặt bằng chậm kéo LN xuống thấp nhất 5 năm
SZC ghi nhận doanh thu Q1/23 giảm 77,2% svck xuống 63,2 tỷ đồng do: 1) doanh thu KCN giảm 90,3% svck xuống 26,4 tỷ đồng chủ yếu do giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến (chỉ 2-3 ha đất được bàn giao trong Q1/23) 2) Doanh thu BĐS nhà ở chỉ ghi nhận 21,7 tỷ đồng từ việc bàn giao một phần giai đoạn 1 (shophouse) của dự án Sonadezi Hữu Phước, khoảng 3 căn được bàn giao, chậm hơn nhiều so với dự kiến. Do đó, LN ròng Q1/23 giảm 84,4% svck, chỉ hoàn thành 2,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Triển vọng BĐS KCN: Doanh nghiệp phát triển KCN với quỹ đất còn lại lớn thứ 3 tại phía Nam sẽ hưởng lợi từ xu hướng tăng giá thuê
Chúng tôi nhận thấy mảng BĐS KCN của SZC có triển vọng khả quan trong giai đoạn 2023-25 nhờ 1) quỹ đất còn lại lớn mang lại lợi thế trong bối cảnh nguồn cung mới hạn chế sẽ đẩy diện tích cho thuê của KCN Châu Đức tăng vọt từ năm 2023, 2) giá thuê có dư địa tăng trưởng trong vài năm tới khi so sánh với giá thuê trung bình của BR-VT. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh tăng doanh thu KCN giai đoạn 2023/24 tăng 17,9%/25,4% so với dự phóng trước, giúp cho doanh thu KCN 2023/24 tăng 28,8%/19,2% svck. Chúng tôi tin rằng SZC có thể đẩy nhanh tiến độ giải phóng mặt bằng và bàn giao khoảng 55-60ha đất KCN theo hợp đồng ghi nhớ trước đó.

Triển vọng BĐS nhà ở: Khởi động lại động lực tăng trưởng
Sau nửa năm chậm tiến độ, dự án Sonadezi Hữu Phước cuối cùng cũng đã bàn giao giai đoạn 1 các căn shophouse vào cuối năm 2022. Theo kế hoạch, SZC sẽ bàn giao toàn bộ số căn shophouse còn lại của giai đoạn 1 trong năm 2023 và giai đoạn 2 vào năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng BĐS nhà ở sẽ trở thành động lực tăng trưởng với tỷ trọng đóng góp vào tổng doanh thu giai đoạn 2023/24 lần lượt là 22,5%/30,3%. Do tốc độ giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến, chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu từ BĐS nhà ở của SZC giai đoạn 2023/24 xuống 22,4%/38,5% so với dự phóng trước. Tổng hợp lại, chúng tôi điều chỉnh giảm LN ròng giai đoạn 2023/24 lần lượt là 13,7%/21,4% so với dự phóng trước đó.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 41.400đ/cp
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 5,9% so với báo cáo trước xuống 41.400đ/cp do định giá KCN Châu Đức tăng tuy nhiên giảm định giá của dự án Sonadezi Hữu Phước do quá trình bàn giao chậm hơn dự kiến của các căn shophouse. Tiềm năng tăng giá: Thời gian triển khai sản phẩm nhà phố tại Sonadezi Hữu Phước sớm hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá tới từ: 1) giá bồi thường đất cao hơn dự kiến, 2) chậm trễ trong việc xin giấy phép cho các dự án khu nhà ở.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây