TCB – Lạc quan trong thận trọng – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q3/22 tăng mạnh 22,1% svck, theo đó LN 9T22 tăng 23,5% svck, hoàn thành 74% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Trong bối cảnh khó khăn ngày càng gia tăng, tăng trưởng LN ròng kỳ vọng giảm tốc và chỉ tăng 12-14% svck trong năm 2023 – 24.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 44.000đ/cp.

KQKD Q3/22: Sát với kỳ vọng của chúng tôi
LN ròng của TCB trong Q3/22 tăng 22,1% svck nhờ tăng trưởng tín dụng ổn định, thu nhập phí tăng mạnh (+42% svck) và chi phí dự phòng giảm. Tín dụng tăng 11,1% so với đầu năm vào cuối Q3/22, trong đó cho vay bán lẻ tăng 37% so với đầu năm (chiếm 49% dư nợ), bù đắp cho TPDN sụt giảm (-30,7% so với đầu năm). Đáng chú ý, nhờ bộ đệm dự phòng dày trước đó, TCB đã có ít áp lực hơn trong việc “củng cố hệ thống phòng thủ” trong năm nay, khi chi phí dự phòng Q3/22 chỉ tăng 3,5% svck. LN ròng 9T22 của TCB đạt 16,6 nghìn tỷ đồng (+23,5% svck), hoàn thành 74% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Triển vọng ngành Ngân hàng: con đường gập ghềnh phía trước
VND tiếp tục phải đối mặt với áp lực đồng USD mạnh lên, buộc NHNN phải thực hiện nhiều các biện pháp can thiệp hơn ngoài việc chỉ dựa vào dự trữ USD. Sau khi nới biên độ giao dịch VND (từ 3% lên 5%), NHNN đã thực hiện đợt tăng lãi suất điều hành lần thứ hai liên tiếp thêm 100 điểm cơ bản; và việc tăng lãi suất này sẽ tác động tiêu cực đến NIM của ngân hàng. Bên cạnh đó, rủi ro “đứt gãy thanh khoản” tại các doanh nghiệp sẽ tác động xấu lên chất lượng tài sản của ngân hàng. Nhìn chung, chính sách tiền tệ thắt chặt và những bất ổn vĩ mô sẽ ảnh hưởng lên triển vọng ngành ngân hàng trong năm tới khi tăng trưởng tín dụng chậm lại, NIM thu hẹp và chi phí tín dụng tăng.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN): sóng gió chưa nguôi
Thị trường TPDN Việt Nam vẫn đang phải đối mặt với nhiều sóng gió do ảnh hưởng từ chuỗi điều tra các sai phạm và Nghị định 65 (Nghị định 153 sửa đổi). Hiện nay, nhà đầu tư đang mất niềm tin vào sự minh bạch của các tổ chức phát hành TPDN, khi nhiều trường hợp phát hành sai qui định/sai mục đích bị phát hiện và nhiều lãnh đạo cấp cao bị bắt giữ. TCB vẫn sẽ tiếp tục chịu áp lực do TCB là ngân hàng nắm giữ nhiều TPDN trong danh mục tín dụng (chiếm khoảng 10% và 33% thu nhập từ phí đến từ bảo lãnh và phân phối trái phiếu).
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 44.000 đ/cp
Chúng tôi kỳ vọng LN ròng trong 2023-24 của TCB sẽ chỉ tăng 12-14% svck. Chúng tôi hạ P/B mục tiêu xuống 1,1 lần từ 2,0 lần để phản ánh những khó khăn của ngành. Cùng với tỷ trọng 50% của phương pháp thu nhập thặng dư (COE: 15,3%, LTG: 3%), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới là 44.000 đồng/cp (thấp hơn 29% so với giá mục tiêu trước đó). TCB hiện đang giao dịch ở mức P/B 2023 rất thấp chỉ 0,6 lần, cho thấy rằng rủi ro đã được phản ánh vào giá. Rủi ro giảm giá gồm (i) lãi suất tăng cao hơn dự kiến, (iii) nợ xấu tăng cao hơn dự kiến, (iii) khó khăn trên thị trường bất động sản và TPDN tiếp tục kéo dài

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây