TPB – Trở ngại nhỏ trên con đường tăng trưởng – Cập nhật

• LN ròng 6T22 tăng 26% svck, hoàn thành 50% dự báo của chúng tôi. Trong đó Q2/22 ghi nhận tăng trưởng mạnh 37% svck.
• Chúng tôi kỳ vọng LN ròng của TPB sẽ tăng 22%/24% giai đoạn 2022-23.
• Định giá hấp dẫn; duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 38.500đ/cp

KQKD 6 tháng đầu năm của TPB duy trì tích cực

Lợi nhuận (LN) ròng Q2/22 đạt 1.732 tỷ đồng (+37% svck) dựa trên tổng thu nhập hoạt động tăng 33%. Thu nhập ngoài lãi tăng 60% svck nhờ mảng bảo hiểm phục hồi và phí dịch vụ. KQKD Q2/22 tốt đã góp phần đưa LN ròng 6T22 tăng trưởng 26% svck, đạt 3.031 tỷ đồng. Chất lượng tài sản duy trì ổn định với tỷ lệ nợ xấu 0,85% cuối Q2/22 (0,8% cuối năm 2021 và 1,1% cuối Q1/22) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu 162% cuối Q2/22 (153% cuối năm 2021). TPB vẫn tiếp tục xử lý mạnh tay các khoản nợ xấu (1.095 tỷ đồng, đặc biệt trong Q2/22).

Triển vọng 6 tháng cuối năm 2022 với một số trở ngại

Việc Chính phủ định hướng quản lý dòng vốn tín dụng vào lĩnh vực bất động sản và giám sát chặt chẽ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) đã phần nào gây khó khăn cho các ngân hàng có tỷ trọng cho vay bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp lớn như TPB (lần lượt chiếm 18,4% và 13,4% tổng tín dụng). Cuối Q2/22, tăng trưởng tín dụng của TPB là 9,1% so với đầu năm (11% cuối Q1/22); trong đó TPDN tăng trưởng chậm lại chỉ còn 25% so với đầu năm (48% cuối Q1/22) do việc trả nợ trước hạn. Trước bối cảnh này, tốc độ tăng trưởng tín dụng 6 tháng cuối năm của TPB sẽ chậm lại và đạt 14%/18% cho giai đoạn 2022-2023 (dự báo trước đó là 22%/20%).

Về biên lãi thuần (NIM), NIM 6T22 giảm còn 4,2% từ mức 4,6% 6T21, trong đó lợi tức tài sản giảm 70 điểm cơ bản còn 7,5% do lãi vay giảm để hỗ trợ các khách hàng sau đại dịch và đặc biệt là ảnh hưởng từ mảng TPDN trong Q2/22. Việc thị trường TPDN gặp khó khăn sẽ tác động tiêu cực đến lợi tức tài sản và NIM của TPB trong 6 tháng cuối năm. Hơn nữa, lãi suất huy động tăng do lạm phát cũng là một rủi ro cần xem xét dù TPB có khả năng duy trì NIM không giảm quá mạnh nhờ hệ số LDR thấp (chỉ 55% cuối Q2/22). Chúng tôi ước tính NIM năm 2022 sẽ giảm 23 điểm cơ bản svck xuống mức 4,1%.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 38.500đ/cp

Chúng tôi kỳ vọng LN ròng TPB sẽ tăng trưởng 22%/24% trong giai đoạn 2022-2023. Giá cổ phiếu TPB đã giảm 30% so với đỉnh tháng 4/2022 do những lo ngại về lạm phát và các thay đổi trên thị trường vốn, điều này đã khiến định giá của TPB trở nên hấp dẫn với mức 1,4 lần P/B dự phóng 2022, tương đương -1 độ lệch chuẩn bất chấp nền tảng cơ bản vững chắc của ngân hàng. Chúng tôi hạ 2,1%/2,4% dự báo EPS giai đoạn 2022-23 và P/B xuống 1,9 lần (từ mức 2 lần); đạt giá mục tiêu 38.500đ/cp (-6,3% so với giá mục tiêu cũ). Rủi ro giảm bao gồm lạm phát cao hơn dự kiến và nợ xấu tăng cao hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây