VCB – Nơi trú ẩn trong những ngày giông bão – Cập nhật

• LN ròng của VCB đạt 29.892 tỷ đồng trong năm 2022 (+36% svck), đạt 118% dự báo cả năm, chủ yếu nhờ chi phí tín dụng suy giảm.
• Chất lượng tài sản tiếp tục duy trì ở mức tốt nhất với tỷ lệ nợ xấu thấp nhất và tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao nhất hệ thống.
• Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu cao hơn 91.000đ/cp do kỳ vọng mức NIM cao hơn và chi phí tín dụng thấp hơn trong thời gian tới.

LN ròng 2022 tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mức chi phí tín dụng thấp hơn
Tổng thu nhập HĐKD (TOI) 2022 tăng 20% svck lên 68.083 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng đồng đều từ thu nhập lãi và ngoài lãi. Tín dụng của ngân hàng tăng 19% svck, đóng vai trò quan trọng để tín dụng toàn hệ thống đạt mức tăng trưởng cả năm 15,4% khi tăng trưởng tín dụng các NH quốc doanh khác chỉ đạt xấp xỉ 14%. Thêm vào đó, VCB là một trong số ít ngân hàng có thể tăng NIM thêm 24 điểm cơ bản nhờ chi phí vốn giảm 42 điểm cơ bản. Chúng tôi cho rằng NH đã dịch chuyển cơ cấu vốn từ tiền gửi KH sang tiền gửi liên NH để đạt được mức chi phí vốn thấp hơn. Tại cuối 2022, tiền gửi KH chiếm 79% tổng tài sản chịu lãi của NH, giảm mạnh từ mức 89% cuối 2021. Đây có thể là một chiến lược trong ngắn hạn của NH để làm giảm áp lực lãi suất tăng cao trong nửa cuối 2022. Về mặt chi phí, chi phí tín dụng 2022 giảm 0,41% svck về 0,9%, thúc đẩy tăng trưởng LN ròng cả năm đạt 36%.
Chất lượng tài sản duy trì mức đầu
Tại cuối 2022, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của NH đạt 317% – giảm mạnh từ mức 424% tại cuối 2021 – nhưng vẫn ở mức cao nhất hệ thống. Chúng tôi lưu ý rằng NH thường xuyên duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 170-180% giai đoạn trước Covid nhưng đã tăng mạnh lên hơn 300% giai đoạn sau Covid. Thêm vào đó, tỷ lệ nợ xấu của VCB đứng ở mức 0,7% tại cuối 2022 – thấp nhất so với các NH cùng quy mô. Về cơ cấu tài sản, TPDN tiếp tục chiếm tỷ trọng thấp nhất trong tổng TS sinh lời của NH (<1%). Một điểm đáng lưu ý nữa là tỷ trọng giá trị TS thế chấp/tổng giá trị cho vay của NH đạt 1,8x tại cuối 2022, phù hợp với chiến lược thận trọng của NH.
Kế hoạch kinh doanh 2023 phù hợp với dự báo của chúng tôi
Cho năm 2023, NH đặt kế hoạch LNTT tăng ít nhất 12% svck – một phần ba mức tăng trưởng 2022, và cũng phù hợp với dự đoán hiện tại của chúng tôi ở mức 12,6%. Chúng tôi cho rằng kế hoạch này là hoàn toàn có thể đạt được nhờ chất lượng TS hàng đầu của NH và cơ cấu cho vay lành mạnh. Về tăng trưởng tín dụng 2023, hiện NH được nhận hạn mức ban đầu là 9,6% nhưng chúng tôi cho rằng NH hoàn toàn có thể đạt được 12% vào thời điểm cuối năm nhờ chất lượng tài sản ưu việt và NHNN thường nâng hạn mức tín dụng cho các NH vào nửa cuối năm.
Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với mức định giá cao hơn 91.000đ/cp
Chúng tôi tăng định giá 7,5% do chúng tôi nâng dự báo EPS 18%/14%/8% trong 2023-25 do chi phí vốn và tín dụng thấp hơn. Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Trung lập khi mức giá thị trường đã tăng 13,4% từ đầu năm và tiếp cận mức định giá hợp lý. Rủi ro tăng giá là mức định giá cao hơn từ thương vụ phát hành riêng lẻ. Rủi ro giảm giá là chi phí tín dụng cao hơn do thị trường BĐS trầm lắng

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây