VHC – Triển vọng 2020 chịu tác động tiêu cực bởi Covid-19 – Cập nhật

• Giá cá tra giảm khiến kết quả kinh doanh Quý 4/19 kém khả quan.
• Dịch Covid-19 sẽ gây gián đoạn xuất khẩu cá tra sang Trung Quốc.
• Nhu cầu gia tăng từ thị trường Mỹ sẽ bù đắp phần nào cho sự sụt giảm nhu cầu từ Trung Quốc.
• Hiệp định EVFTA mở ra cơ hội gia tăng thị phần cho ngành cá tra Việt Nam tại Châu Âu.
• Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu giảm còn 39.700 đồng/cp.

Giá cá tra giảm khiến kết quả kinh doanh quý 4/19 kém khả quan. CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng Q4/19 giảm lần lượt 19,7% và 50,9% sv cùng kỳ. Trong đó biên lợi nhuận gộp (Biên LNG) đạt 14,1% (giảm 7,1 điểm % sv cùng kỳ) do giá cá tra xuất khẩu của VHC giảm 30% sv cùng kỳ. Do đó lợi nhuận ròng 2019 đạt 1.180 tỷ đồng (giảm 18,2% sv cùng kỳ) và đạt 85,3% dự báo của chúng tôi.

Dịch Covid-19 sẽ gây gián đoạn xuất khẩu cá tra sang Trung Quốc. Cụ thể trong nửa đầu năm 2020 sản lượng xuất khẩu cá tra của Việt Nam sang Trung Quốc dự báo sụt giảm do 1) thắt chặt đi lại, giao thương và kiểm tra hàng hóa tại cửa khẩu biên giới, 2) lệnh phong tỏa, giới hạn đi lại, tụ tập đông người ở các thành phố lớn tại Trung Quốc sẽ ảnh hưởng đến các chuỗi đồ ăn nhanh và làm giảm nhu cầu tiêu thụ cá tra tại Trung Quốc.

Nhu cầu gia tăng từ thị trường Mỹ sẽ bù đắp phần nào cho sự sụt giảm nhu cầu từ Trung Quốc. Chúng tôi dự báo chuỗi cung ứng cá thịt trắng giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19 do ảnh hưởng của 1) biện pháp thắt chặt, kiểm soát hàng hóa gia tăng, 2) hạn chế đi lại, và 3) nguồn nhân lực thiếu hụt dẫn đến sụt giảm sản lượng nuôi và chế biến cá thịt trắng tại Trung Quốc. Đây là cơ hội để VHC gia tăng thị phần tại Mỹ. Chúng tôi dự phóng sản lượng xuất khẩu tới Mỹ của VHC có thể tăng 15% sv cùng kỳ trong 2020.

Hiệp định EVFTA mở ra cơ hội gia tăng thị phần cho ngành cá tra Việt Nam tại Châu Âu. Hiệp định thương mại tự do giữa EU và Việt Nam (EVFTA) có thể mang lại cơ hội cho ngành cá tra khi mà thuế nhập khẩu cá đông lạnh vào châu Âu sẽ giảm từ 5,5% xuống còn 0% sau 3 năm kể từ ngày EVFTA có hiệu lực.

Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu giảm còn 39.700 đồng/cp. Chúng tôi hạ giá mục tiêu 20,9% do phản ánh các tác động bất lợi từ dịch Covid-19. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan cho VHC do đánh giá triển vọng dài hạn tích cực nhờ sự phục hồi nhu cầu cá tra tại Mỹ và các lợi thế dài hạn đến từ hiệp định EVFTA. Rủi ro giảm giá chủ yếu là thay đổi bất lợi về chính sách ở các thị trường xuất khẩu.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY