VHM – Nổi bật giữa khó khăn chung ngành BĐS – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q3/22 tăng 29,8% svck chủ yếu nhờ bàn giao mới tại Vinhomes The Empire và ghi nhận giao dịch bán buôn. LN ròng 9T22 giảm 27,3% svck, hoàn thành 56,5% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Chúng tôi hạ dự phóng LN ròng giai đoạn 2022-24 xuống 10,8%-42,4% do hoạt động kí bán mới có thể bị ảnh hưởng bởi những trở ngại vĩ mô.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn tại 82.000 đ/cp.

LN ròng tăng mạnh trong Q3/22 nhờ bàn giao The Empire và bán buôn
VHM công bố doanh thu và LN ròng Q3/22 đạt lần lượt 17,8 nghìn tỷ đồng (-13,9% svck) và 14,5 nghìn tỷ đồng (+29,8% svck). LN ròng tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ bàn giao 1.300 căn hộ tại The Empire do đẩy nhanh tiến độ xây dựng, ngoài ra ghi nhận 8,9 nghìn tỷ đồng từ các giao dịch bán buôn tại The Empire và The Crown, cũng như việc bàn giao tại các dự án đã triển khai. Qua đó, LN ròng lũy kế 9T22 giảm 27,3% svck, hoàn thành 56,5% dự phóng 2022 của chúng tôi; tuy nhiên, việc bàn giao tại The Empire dự kiến sẽ tiếp tục đẩy mạnh trong Q4/22, cùng với việc bàn giao tại các dự án khác sẽ giúp VHM đạt được mục tiêu LN ròng của cả năm 2022.

Khó khăn bao trùm lên triển vọng của thị trường BĐS trong năm 2023
Chúng tôi nhận thấy nhiều khó khăn đối với triển vọng ngành BĐS trong năm 2023, bao gồm: 1) khả năng huy động vốn của nhà phát triển bị hạn chế bởi tín dụng vào BĐS và thị trường trái phiếu không thuận lợi; 2) lãi suất tăng sẽ cản trở quyết định mua nhà; 3) Luật Đất đai sửa đổi 2013 chưa rõ ràng có thể gây tâm lý thận trọng cho cả chủ đầu tư và người mua nhà. Chúng tôi cho rằng thị trường BĐS có thể sẽ trải qua một “mùa đông khắc nghiệt” vào năm 2023 cho đến khi chính sách tiền tệ đảo ngược. Do đó, chúng tôi dự báo doanh số kí bán mới của VHM sẽ giảm 33,8% svck trong năm 2023.

Chúng tôi thận trọng hạ dự phóng kết quả kinh doanh 2023-24
Chúng tôi điều chỉnh doanh thu và LN ròng năm 2022/23/24 của VHM lần lượt giảm 44,7%/28,6%/40,9% và 10,8%/34,6%/42,4% so với dự phóng trước đó, chủ yếu do tăng trưởng doanh thu kí bán mới thấp hơn và trì hoãn tại dự án Cổ Loa và Wonder Park so với dự phóng trước đó.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn tại 82.000 đ/cp
Chúng tôi giảm giá mục tiêu 28,7% dựa trên việc giảm EPS 2023-24, hoạt động kí bán mới chậm lại và WACC cao hơn. Chúng tôi cho rằng VHM là một trong những nhà phát triển có sức khỏe tài chính tốt và khả năng thanh khoản dồi dào. Mặc dù chúng tôi không lạc quan về triển vọng ngành BĐS trong năm 2023, nhưng chúng tôi cho rằng VHM vẫn hấp dẫn để đầu tư dài hạn bởi vị thế, thương hiệu và mức định giá hấp dẫn. Tiềm năng tăng giá là sự đảo ngược của chính sách tiền tệ hỗ trợ thị trường BĐS. Rủi ro đến từ sự chậm trễ trong việc xin giấy phép mở bán mới và lãi suất tăng cao hơn có thể ảnh hưởng đến doanh số kí bán mới của VHM.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây