VIB – Nền tảng cơ bản duy trì vững chắc – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q2/22 tăng 27,8% svck nhờ tăng thu nhập lãi thuần và CIR giảm. LN ròng 6T22 tăng 27% svck, hoàn thành 54% dự phóng.
• Kỳ vọng LN ròng của VIB sẽ tăng 21%/18% svck giai đoạn 2022-2023.
• Định giá hấp dẫn; nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu không đổi là 34.400đ/cp.

Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2022 đầy ấn tượng
LN ròng Q2/22 tăng 27,8% svck do (i) thu nhập lãi thuần (NII) tăng 25% svck nhờ tăng trưởng tài sản sinh lãi 25,8% và biên lãi thuần ổn định; (ii) CIR giảm còn 33% so với 35% trong Q2/21. NII tăng trưởng và chi phí được kiểm soát tốt đã giúp LN ròng 6T22 của VIB tăng mạnh 27% svck lên 4 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 54% dự phóng của chúng tôi. Chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu là 1,7% (ngang với cuối năm 2021) và tỷ lệ bao nợ xấu là 54% (51% cuối năm 2021). Tỷ lệ nợ tái cơ cấu của ngân hàng giảm mạnh xuống còn 0,19% (0,5% cuối năm 2021).
Tăng trưởng cho vay của VIB sẽ chậm lại trong 6 tháng cuối năm 2022…
VIB đã có khởi đầu thuận lợi trong 6T22 khi cho vay tăng trưởng 10% so với đầu năm (cao hơn tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 9,4% và mức 8% cùng kỳ năm ngoái), trong đó cho vay mua nhà chiếm khoảng 50% tổng cho vay bán lẻ. Tuy nhiên, áp lực lạm phát và việc thị trường vốn chịu giám sát chặt chẽ sẽ hạn chế tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm nay, đặc biệt là tín dụng vào lĩnh vực bất động sản. Vì vậy, do mô hình kinh doanh tập trung mạnh vào mảng cho vay mua nhà, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng cho vay của VIB sẽ chậm lại trong 6 tháng cuối năm, đạt 18%/20% giai đoạn 2022-2023 (dự báo trước đây là 25%/23%).
… tuy vậy biên lãi thuần (NIM) sẽ không giảm quá nhiều
VIB ghi nhận NIM duy trì trong 6T22 ở mức 4,5%. Sang nửa sau 2022, lãi suất huy động tăng do lạm phát sẽ ảnh hưởng đến NIM toàn ngành ngân hàng; tuy nhiên chúng tôi cho rằng VIB có thể giảm thiểu rủi ro này nhờ vào tỷ trọng cho vay mua nhà lớn trong danh mục cho vay. Lãi suất cho vay thế chấp đã tăng đáng kể trong bối cảnh tín dụng hạn chế và dự kiến sẽ tiếp tục tăng đến năm 2023. Do đó, VIB sẽ đạt lợi suất tài sản cao, bù đắp một phần chi phí vốn tăng, từ đó NIM không bị giảm quá mạnh. Chúng tôi dự phóng NIM năm 2022 sẽ ở mức 4,3%, giảm 10 điểm cơ bản so với năm 2021 là 4,4% (dự báo trước đó giảm 30 điểm cơ bản).
Thị trường điều chỉnh mạnh tạo cơ hội mua vào
Chúng tôi ước tính LN ròng của VIB sẽ tăng 21%/18% giai đoạn 2022-2023. Lạm phát và các hạn chế lên thị trường vốn đã ảnh hưởng tiêu cực lên ngành ngân hàng và VIB không phải là ngoại lệ khi thị giá đã giảm 24% kể từ mức đỉnh tháng 4. Tuy vậy định giá của VIB đã trở nên hấp hẫn với 1,6 lần P/BV dự phóng 2022, gần chạm mức -1SD bất chấp khả năng sinh lời mạnh mẽ. Chúng tôi hạ P/BV mục tiêu từ 2,3 lần xuống 2 lần để phản ánh bối cảnh tín dụng bị thắt chặt và tăng EPS thêm 5,4% cho giai đoạn 2022-2023; giá mục tiêu được giữ nguyên ở mức 34.400 đồng. Rủi ro giảm bao gồm lạm phát và nợ xấu tăng cao hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây