VIB – Tăng trưởng mạnh nhờ động lực từ thu nhập lãi và phí – Cập nhật

• Tăng cường tập trung vào mảng ngân hàng bán lẻ đã giúp lợi nhuận tăng mạnh.
• Ngân hàng năng động trong việc đổi mới sản phẩm và công nghệ.
• Mảng huy động và quản lý chất lượng tài sản cần cải thiện.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng sẽ đạt tăng trưởng kép 21,0% trong 2019-21.

Tăng cường tập trung vào mảng ngân hàng bán lẻ đã giúp lợi nhuận tăng mạnh. VIB đã xác định phân khúc chiến lược là ngân hàng bán lẻ, do đó VIB đã tích cực mở rộng phân khúc này với dư nợ cho vay cá nhân tăng trưởng kép 47,0% trong 2015-18. Theo đó, tỷ lệ lãi cận biên (NIM) đã tăng 80 điểm cơ bản trong cùng giai đoạn. Nhờ tập trung vào cho vay mua nhà và ô tô nên VIB là ngân hàng dẫn đầu trong lĩnh vực cho vay mua ô tô với 23% thị phần cuối năm 2018. Ngoài ra, việc mở rộng cho vay cá nhân cũng giúp VIB bán chéo các sản phẩm tính phí, khiến thu nhập phí tăng trưởng mạnh trong 2015-18 (tăng trưởng kép 64,2%).

Ngân hàng năng động trong việc đổi mới sản phẩm và công nghệ. Trong những năm gần đây, VIB tích cực cho ra mắt nhiều sản phẩm thiết kế chuyên biệt cho từng nhóm khách hàng nhằm thu hút khách hàng mới và tăng mức độ sử dụng. Hai yếu tố chính thúc đẩy thu nhập phí là thu từ phí thanh toán và phân phối bảo hiểm nhân thọ của Prudential. Ngân hàng cũng chú trọng đổi mới công nghệ với việc ra mắt app MyVIB và đổi mới giao diện website, nhằm tăng tính tiện dụng và độ phủ của ngân hàng trong bối cảnh mạng lưới vật lý còn nhỏ. Nhờ tăng cường số hóa, tỷ lệ chi phí/thu nhập giảm từ 61,5% trong 2016 xuống 41,6% trong 6T2019.

Mảng huy động và quản lý chất lượng tài sản cần cải thiện. VIB có chi phí vốn thấp do phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn liên ngân hàng. Tuy nhiên, điều này khiến ngân hàng có độ nhạy cao hơn với thay đổi lãi suất và thanh khoản hệ thống. Về chất lượng tài sản, vào cuối Q2/2019, VIB có tỷ lệ nợ xấu (2,4%) cao hơn tỷ lệ chung của ngành (1,9%) và tỷ lệ dự phòng/nợ xấu thấp nhất trong các ngân hàng niêm yết, ở mức 42,3%.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng sẽ đạt tăng trưởng kép 21,0% trong 2019-21, dựa trên tăng trưởng kép cho vay 23,5% nhờ nguồn vốn dồi dào, NIM tăng nhẹ (+12 điểm cơ bản) nhờ mở rộng cho vay bán lẻ, và thu nhập ngoài lãi tăng trưởng kép 22,0% được thúc đẩy bởi dịch vụ thanh toán, phí thẻ và bancassurance. 

Chúng tôi khuyến nghị MUA cho VIB với giá mục tiêu 21.200 đồng/cp. VIB hiện giao dịch ở mức P/B 2019 thấp hơn 14,7% so với trung bình ngành mặc dù có tỷ lệ ROE cao (25,0% trong 6T2019). Điều này là do thanh khoản thấp, tài sản rủi ro hơn và mạng lưới nhỏ hơn các ngân hàng bán lẻ khác. Với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao, chúng tôi khuyến nghị Mua cho VIB vì cổ phiếu đang bị định giá thấp.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY