VJC – Tích lũy cho đà phục hồi sắp tới – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q1/21 của VJC đạt 123 tỷ đồng, hoàn thành 9,1% dự phóng cả năm do ảnh hưởng từ đợt dịch sau Tết nặng hơn dự kiến.
• Hạ giá mục tiêu 3,5% xuống 138.900 đồng/cổ phiếu (đ/cp) nhằm phản ánh các tác động tiêu cực của đại dịch đến kết quả kinh doanh trong năm nay.
• Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Khả quan do việc giá cổ phiếu VJC giảm đã mở ra cơ hội tích lũy cho giai đoạn phục hồi tất yếu năm 2022.

Hoạt động bán & tái thuê máy bay (S&LB) và doanh thu tài chính hỗ trợ LN ròng Q1/21

Trong Q1/21, tổng số chuyến bay của VJC giảm 31,7% so với cùng kỳ (svck) do không có các chuyến bay quốc tế, từ đó khiến doanh thu cốt lõi giảm mạnh 63,3% svck. VJC ghi nhận 1 giao dịch S&LB với biên LN gộp đạt 26,7%, từ đó giảm lỗ gộp xuống 1.014 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ (1) doanh thu tài chính tăng 154,3% svck từ chuyển nhượng dự án bất động sản (BĐS) và (2) chi phí tài chính giảm 87,9% svck do hoàn nhập dự phóng 115 tỷ đồng cho khoản đầu tư vào PV Oil, VJC ghi nhận LN ròng đạt 123 tỷ đồng trong Q1/21.

Thanh lý tài sản và hoạt động tài chính giúp cải thiện sức khỏe tài chính

Với dòng tiền 3.708 tỷ đồng từ việc bán cổ phiếu quỹ và chuyển nhượng dự án BĐS ước tính thu về trong Q2/21, chúng tôi cho rằng thanh khoản và sức khỏe tài chính của VJC sẽ được cải thiện, củng cố vị thế giúp doanh nghiệp vượt qua thời gian đại dịch và mở rộng quy mô đội bay trong thời gian sắp tới.

Sự phục hồi tất yếu

Chúng tôi dự báo Việt Nam có thể mở lại đường bay quốc tế vào cuối Q3/21. Do đó, chúng tôi dự phóng tổng lượng hành khách quốc tế của VJC trong năm 2021 sẽ tương đương năm 2020 và có thể tăng mạnh trong năm 2022 với tổng lượng khách tăng 650% svck. Đồng thời, tổng lượng hành khách nội địa ước tính tăng 10,0%/19,4% svck lần lượt trong năm 2021/2022. Từ đó, tổng lượng ghế luân chuyển sẽ tăng 1,9%/99,5% svck trong giai đoạn này.

Thay đổi trong dự phóng

Chúng tôi hạ 15,3% dự phóng EPS năm 2021 và hạ 6,5%/5,5% EPS năm 2022/2023 nhằm phản ánh: (1) giảm giả định lượng khách nội địa năm 2021 9,5% do đợt bùng dịch hiện tại sẽ làm giảm nhu cầu di chuyển đường hàng không, (2) giảm 67,2% dự báo lượng khách quốc tế năm 2021 vầ 7,2%/0,8% trong năm 2022/2023 do Việt Nam tiêm vắc-xin chậm hơn dự báo, (3) BLN mảng S&LB tăng 11,8 điểm % đạt 26,7%, tương đương mức Q1/21 và (4) tăng 3,3% tổng lượng cổ phiếu lưu hành do VJC bán cổ phiếu quỹ trong tháng 4/2021.

Nâng khuyến nghị lên Khả quan và giảm giá mục tiêu xuống 138.900đ/cp

Đọc báo cáo chi tiết tại đây