VRE – Kỳ vọng vào sự hồi phục trong Q4/20 – Cập nhật KQKD

• Vincom Retail (VRE) đạt doanh thu (DT) là 1.760 tỷ đồng (-20,3% svck) và lợi nhuận ròng (LNR) là 572 tỷ đồng (-20,1% svck) trong Q3/20.
• DT 9T/20 giảm 21,6% svck xuống 5.076 tỷ đồng và LNR giảm 28,5% svck xuống 1.407 tỷ đồng, đạt 59% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 38.000 đồng/cp.

KQKD Q3/20: Trên đà phục hồi

• DT của VRE trong Q3/20 đạt 1.760 tỷ đồng (-20,3% svck; +8,0% so với quý trước) và LNR Q3/20 đạt 722 tỷ đồng (-20,1% svck, + 66,8% so với quý trước).
• Doanh thu cho thuê giảm 11% svck nhưng tăng 23% so với quý trước lên 1.607 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính giá thuê trung bình giảm 9% svck nhưng tăng 23% so với quý trước do gói hỗ trợ cho khách thuê giảm xuống 145 tỷ đồng trong Q3/20, từ 675 tỷ đồng trong 6T20.
• Tổng diện tích sàn của VRE đạt 1,6 triệu m2 trong Q3/20, không thay đổi so với cuối 2019 do không khai trương trung tâm thương mại nào mới trong 9T20. Tỷ lệ lấp đầy trong Q3/20 ở mức 84%, -7,9% svck chủ yếu do Vinpro đóng cửa vào cuối 2019, nhưng hầu như không thay đổi so với quý trước.
• DT từ chuyển nhượng bất động sản giảm 69% svck xuống 107 tỷ đồng trong Q3/20. Chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ ghi nhận doanh thu 1.627 tỷ đồng trong Q4/20.
• Chi phí tài chính ròng trong Q3/20 tăng 204% svck do VRE phát hành lượng lớn trái phiếu, tăng 113% svck từ 2.600 tỷ đồng trong Q3/19 lên 5.500 tỷ đồng trong Q3/20.
• Trong 9T20, DT của VRE giảm 21,6% svck xuống 5.076 tỷ đồng và LNR giảm 28,5% svck xuống 1.407 tỷ đồng, đạt 59% dự báo năm 2020 của chúng tôi.

Kỳ vọng 1.627 tỷ đồng doanh thu chuyển nhượng BDS sẽ được ghi nhận trong Q4/20

• Chúng tôi kỳ vọng DT từ chuyển nhượng BDS tăng 107% svck và đạt 1.627 tỷ đồng trong Q4/20, chủ yếu đến từ các dự án shophouse tại Mỹ Tho, Bạc Liêu, Cẩm Phả, Cao Lãnh, Sa Đéc và Kon Tum.
• Chúng tôi kỳ vọng xu hướng di chuyển cộng đồng tăng trở lại mức trước Covid-19 để hỗ trợ cho giá thuê trung bình và tỷ lệ lấp đầy trong Q4/20 tăng vượt mức 9T20. VRE sẽ khai trương Vincom Mega Mall Ocean Park (Hà Nội) vào T12/20, với tổng diện tích sàn là 56.000 m2 (giúp tổng diện tích sàn tăng 3,5% svck). Chúng tôi kỳ vọng DT cho thuê trong Q4/20 sẽ tăng 12,7% svck lên 2.200 tỷ đồng.
• Chúng tôi kỳ vọng DT Q4/20 đạt 4.013 tỷ đồng (+ 44,1% svck) và LNR đạt 997 tỷ đồng (+13,1% svck), đưa LNR năm 2020 đạt 2.405 tỷ đồng (-15,6% svck).

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 38.000 đồng/cp

• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 38.000 đồng/cp (WACC: 12,6%). Động lực tăng giá: 1) TTTM mở mới nhanh hơn kỳ vọng, và 2) mảng bán lẻ hồi phục tạo động lực cho mảng cho thuê tăng trưởng cao hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá: đợt Covid-19 mới khiến TTTM đóng cửa và khiến VRE bổ sung thêm các gói hỗ trợ.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY